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兴证策略王德伦:风险偏好阶段性提升 汽车、家

兴证策略王德伦:风险偏好阶段性提升汽车、家电能追吗?

  2019年《重构创新大时代》,关注中国重构、全球重构、流动性改善对于估值提升,类似2012。宏观经济、企业盈利整体处于下行周期,把握结构机会为主。贸易摩擦对经济和企业盈利的影响也将在2019年体现。我们判断2019年分子端EPS对指数的贡献将弱于2018,甚至不排除负贡献,类似2012年。

  回顾2012年,全年看汽车(特别是乘用车)、家电整体表现较好,一级行业看,家电、汽车分别涨幅榜第6、第11位,从二级行业看,乘用车位列第4位。其中,汽车板块表现较好的原因我们认为主要2012年是购置税减免退出第二年,汽车销量迎来悲观预期修复。家电板块主要两个层面,其一、家电政策补贴,家电下乡政策催化。其二、家电作为地产链条相关度较高,2012年全年地产销售同比改善,助推家电放量增长。

  展望2019,抛开政策,汽车板块(特别是乘用车)应值得重视汽车。对于汽车板块投资机会而言,从产业维度来看,汽车大致3-4年一轮小周期,而每一轮相对于沪深300超额收益的大行情均来自于政策催化。如果没有政策催化,2019年的汽车板块类似2012,处于购置税减免退出第二年,汽车销量可能较2018年有改善。叠加18Q3汽车基金持仓位于历史均值-2倍方差,较为底部位置,对手盘较少。我们认为2019年有政策催化当属锦上添花。即使没有,整车厂商逐步完成主动去库存,转为被动去库存,基本面的边际改善对于汽车板块,特别是乘用车板块而言2019年都值得重视。

  展望2019,家电板块目前基金持仓整体在高位,估值和业绩预期有待重构。策略角度可重点关注小家电。回顾家电板块历史超额收益机会,基本是与政策刺激(家电下乡/以旧换新等)、地产链条的高景气比较相关。展望2019年,潜在的政策催化+房地产一城一策调控边际放松+2019年房地产竣工较2018有望大幅度改善,小家电销量有望改善。由于2016-2018外资大幅度流入、家电整体持仓在均值+1倍方差附近,白电在均值+2倍方差,估值和业绩预期还在相对高位,对手盘较多。从策略角度,可重点关注小家电。

  ★风险提示:全球资本回流美国超预期、经济发展情况不及预期、产业政策推进情况不达或与预期不符、企业盈利超预期下滑、市场监管超预期等。

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